Kripto para piyasasının temel likidite kaynaklarından biri olan stablecoinlerde uzun süredir devam eden büyüme eğilimi tersine döndü. CoinDesk Data verilerine göre toplam stablecoin piyasa değeri haziranda yüzde 2,39 azalarak 312 milyar dolara geriledi. Böylece piyasa beş ay sonra ilk kez aylık bazda küçüldü.
Mayıs ayında ulaşılan zirveyle karşılaştırıldığında dolaşımdaki stablecoinlerin toplam değeri yaklaşık 10 milyar dolar azaldı. Gerileme oranı yüzde 3 civarında kalırken piyasa değerindeki düşüş, zincir üstü likiditenin ve kripto işlemlerinde kullanılabilecek dolar bağlantılı sermayenin azaldığını gösterdi.
Haziranda 7,7 Milyar Dolarlık Kayıp Yaşandı
Stablecoin piyasasındaki daralmanın büyük bölümü haziran ayında gerçekleşti. Toplam piyasa değeri bir ayda 7,7 milyar dolar azalırken, bu kayıp Mayıs 2022’deki Terra-Luna krizinden bu yana görülen en yüksek aylık dolar bazlı düşüş olarak kayıtlara geçti.
Terra ekosistemindeki çöküş, UST’nin dolar sabitini kaybetmesi ve LUNA’nın değerinin büyük bölümünü yitirmesiyle başlamıştı. Güncel daralmada ise benzer ölçekte bir sabit fiyat bozulması bulunmuyor. USDT ve USDC başta olmak üzere büyük stablecoinlerin fiyatları 1 dolar çevresinde kalmaya devam ediyor.
Piyasa değerindeki düşüş esas olarak stablecoinlerin fiyat kaybetmesinden değil, tokenların itfa edilmesi ve dolaşımdan çıkarılmasından kaynaklanıyor. Yatırımcıların stablecoinlerini ihraççılara geri vererek itibari paraya çevirmesi, dolaşımdaki toplam arzı azaltıyor.
DefiLlama verileri, 13 Temmuz 2026 itibarıyla stablecoin piyasasının büyüklüğünü yaklaşık 312,25 milyar dolar olarak gösteriyor. Piyasa son bir ayda yaklaşık yüzde 0,9 küçülürken USDT’nin toplam stablecoin piyasasındaki payı yüzde 59 seviyesinde bulunuyor.
USDT Mayıs Zirvesinden 6 Milyar Dolar Geriledi
Daralmanın merkezinde piyasanın en büyük iki stablecoini olan Tether USDt ve USD Coin yer aldı.
USDT’nin piyasa değeri Mayıs ayında yaklaşık 190 milyar dolara kadar yükseldikten sonra 184 milyar dolar seviyesine geriledi. Böylece dolaşımdaki USDT miktarında yaklaşık 6 milyar dolarlık azalma yaşandı.
DefiLlama’nın güncel verilerine göre başlıca stablecoinlerin piyasa büyüklükleri şöyle sıralanıyor:
- USDT: 184,1 milyar dolar
- USDC: 73,5 milyar dolar
- USDS: 7,6 milyar dolar
- DAI: 4,9 milyar dolar
- USD1: 4,5 milyar dolar
- USDe: 4 milyar dolar
USDC’nin dolaşımdaki değeri de mart ayında 80 milyar dolara yaklaşan zirvesinden yaklaşık 73 milyar dolara indi. Ancak USDC’deki yaklaşık 7 milyar dolarlık gerilemenin tamamı son iki aylık dönemde gerçekleşmedi. USDC’nin karşılaştırılan zirvesi Mart 2026’ya dayanıyor.
Getiri Sağlayan Stablecoinlerden Çıkış Hızlandı
İkinci çeyrekteki daralma yalnızca USDT ve USDC ile sınırlı kalmadı. Getiri sağlayan ve kripto varlıklarla desteklenen stablecoinlerde daha sert kayıplar görüldü.
CEX.IO tarafından yayımlanan ikinci çeyrek araştırmasına göre getiri sağlayan stablecoinlerin toplam arzı üç ayda 3,5 milyar dolar veya yüzde 15 azaldı. Ethena ekosistemindeki sUSDe’nin piyasa değeri yüzde 52 düşerken yaklaşık 2 milyar dolarlık arz piyasadan çıktı. Sky ekosistemindeki sUSDS arzı ise yüzde 16 geriledi.
Kripto varlıklarla veya türev işlemlerle bağlantılı getiri modelleri küçülürken geleneksel finansal varlıklara dayanan ürünlerde büyüme devam etti:
- BlackRock’ın BUIDL tokenının arzı yüzde 2 arttı.
- Circle USYC yaklaşık yüzde 16 büyüdü.
- Ondo USDY’nin arzındaki artış yüzde 66’yı aştı.
- DAI’nin piyasa değeri son bir ayda yaklaşık yüzde 10 yükseldi.
- Global Dollar’ın USDG tokenı aynı dönemde yüzde 12 büyüdü.
Sermaye hareketleri, stablecoin piyasasından tamamen ve tek yönlü bir çıkış yaşanmadığını gösteriyor. Likiditenin bir bölümü kripto temelli getiri modellerinden ABD Hazine tahvilleri gibi gerçek dünya varlıklarıyla desteklenen ürünlere yöneliyor.
İşlem Hacmi Yüzde 18 Düştü
Stablecoin arzındaki düşüşe işlem faaliyetlerindeki yavaşlama da eşlik etti. İkinci çeyrekte toplam stablecoin işlem hacmi yüzde 18 azalarak 6,8 trilyon dolara geriledi.
Aynı dönemde kaydedilen başlıca değişimler şöyle oldu:
- Toplam stablecoin işlem sayısı yüzde 11 düştü.
- İşlem sayısı 530 milyon azalarak 4,48 milyara indi.
- Bot ve ekonomik olmayan transferlerden arındırılmış hacim yüzde 5,5 geriledi.
- Organik işlem hacmi 4,09 trilyon dolar olarak hesaplandı.
- USDT işlem hacmi yüzde 24 azaldı.
- USDC işlem hacmi yüzde 34 yükseldi.
- USDC’nin toplam kripto işlem hacmindeki payı yüzde 12,5 ile rekor kırdı.
Organik stablecoin işlem hacmi, 2023’ün üçüncü çeyreğinden bu yana ilk kez geriledi. Böylece stablecoin kullanımındaki kesintisiz büyüme serisi on çeyreğin ardından sona erdi.
Buna karşılık 250 doların altındaki transferlerin toplam değeri yüzde 5 artarak 19,39 milyar dolara ulaştı. Düşüşün günlük küçük ödemelerden çok büyük işlemler, otomatik transferler, ticaret faaliyetleri ve DeFi likiditesi üzerinde yoğunlaştığı görüldü.
Ethereum Katman-2 Ağlarında Likidite Azaldı
Stablecoinlerin blok zincirleri arasındaki dağılımı da ikinci çeyrekte önemli ölçüde değişti. Ethereum Katman-2 ağlarındaki stablecoin arzı yüzde 24 düşerek 4,34 milyar dolar azaldı. Bu, 2022’nin son çeyreğinden bu yana kaydedilen en büyük üç aylık gerileme oldu.
Daralmanın büyük bölümü Arbitrum’da gerçekleşti. Ağdaki stablecoin arzı yüzde 45 azalırken yaklaşık 3,5 milyar dolarlık likidite başka alanlara taşındı. Aynı dönemde HyperEVM üzerindeki stablecoin arzı yüzde 300 artarak 5,6 milyar dolara yükseldi.
Ethereum ana ağındaki stablecoin arzı da çeyrek boyunca 10 milyar dolardan fazla azaldı. Buna karşılık Tron yaklaşık 3,4 milyar dolar, BNB Chain ise 700 milyon dolar stablecoin girişi kaydetti. Ödeme faaliyetlerindeki büyüme, bu iki ağdaki arz artışının temel kaynaklarından biri oldu.
Daralma 2022’deki Kripto Kışının Gerisinde
Stablecoin piyasasındaki yüzde 3’lük düşüş, son yılların en belirgin gerilemelerinden biri olsa da 2022’deki küçülmenin oldukça altında kalıyor. Terra-Luna, FTX, Celsius, BlockFi ve Genesis gibi şirketlerin çöküşleriyle derinleşen önceki kripto kışında stablecoin piyasası yaklaşık yüzde 26 daralmıştı.
Aralık 2025 ile Şubat 2026 arasında da stablecoin arzı yaklaşık 9 milyar dolar azalmış, daha sonra piyasa yeniden büyüyerek Mayıs 2026’da rekor seviyeye ulaşmıştı. Mevcut veriler sistemik bir stablecoin krizinden çok kripto piyasasındaki işlem faaliyetinin, kaldıraç kullanımının ve zincir üstü likiditenin zayıfladığı bir döneme işaret ediyor.
Stablecoin arzının düşmesi, borsalarda ve merkeziyetsiz finans protokollerinde kullanılabilecek hazır dolar likiditesini azaltıyor. Daralmanın sürmesi Bitcoin ve altcoinlerdeki olası yükselişleri destekleyecek sermayeyi sınırlayabilir. Stablecoin arzının yeniden artmaya başlaması ise kripto piyasasına yeni para girişinin güçlendiğine ilişkin göstergelerden biri olacak.
