Eski adıyla MicroStrategy olarak bilinen Strategy, Eylül 2026’da yayımladığı yeni Bitcoin Investor Guide ile Bitcoin yatırımını yalnızca uzun vadeli getiri potansiyeli üzerinden değil, geçmişte yaşanan sert fiyat hareketleri üzerinden de değerlendirdi.
Raporda en fazla dikkat çeken veri, Bitcoin’in geçmiş piyasa döngülerinde gördüğü %93,1’lik maksimum düşüş oldu. Bu oran yeni bir fiyat hedefinden ziyade Bitcoin tarihindeki en ağır zirve-dip hareketini gösteriyor. Strategy aynı çalışmada farklı yatırım sürelerini, kaldıraç riskini ve portföy büyüklüğünün sert düşüş senaryolarına göre nasıl hesaplanabileceğini de inceliyor.
%93,1’lik Düşüş Bitcoin’in İlk Yıllarına Dayanıyor
Strategy’nin kullandığı uzun dönemli fiyat serisine göre Bitcoin’in bugüne kadarki en sert düşüşü 2011 yılında yaşandı. Erken dönem Bitcoin piyasasının bugüne kıyasla oldukça küçük ve düşük likiditeli olduğu bu süreçte fiyat, kısa süre içinde değerinin büyük bölümünü kaybetti.
Raporda bu hareketin büyüklüğü %93,1 olarak hesaplanıyor. Böylece 2011 çöküşü, Bitcoin tarihindeki en derin zirve-dip kaybı olarak öne çıkıyor.
4 Eylül 2026 itibarıyla ise Bitcoin’in son tarihi zirvesinden geri çekilmesi %36,1 seviyesinde bulunuyordu. Aynı veri setinde Bitcoin’in son 10 yıllık yıllıklandırılmış getirisi %62,8 olarak hesaplandı.
Bu iki rakam birlikte değerlendirildiğinde Bitcoin’in temel özelliklerinden biri daha net ortaya çıkıyor: Uzun dönemli yüksek getiriler, zaman zaman son derece sert ara dönem kayıplarıyla birlikte gerçekleşebiliyor.
Bir Yıllık Dönemde En Büyük Kayıp %83,6
Strategy yalnızca Bitcoin’in zirveden dibe hareketlerini incelemekle kalmıyor. Raporda farklı tarihlerde Bitcoin satın alan bir yatırımcının bir, iki, üç ve dört yıllık dönemlerde karşılaşabileceği sonuçlar da karşılaştırılıyor.
Geçmiş veriler içerisinde bir yıllık yatırım döneminde görülen en kötü sonuç -%83,6 olarak hesaplanıyor. İki yıllık dönemlerde en düşük toplam getiri -%68,3’e, üç yıllık dönemlerde ise -%34,7’ye kadar geriliyor.
Dört yıllık tamamlanmış dönemlerde tablo değişiyor. Strategy’nin kullandığı veri setinde dört yıllık dönemler arasında en düşük toplam getiri +%32,6 seviyesinde kalıyor.
Bu veriler Bitcoin’de yatırım süresinin önemini gösterirken, aynı zamanda uzun süreli pozisyon taşıyabilmenin de başlı başına bir risk yönetimi meselesi olduğunu ortaya koyuyor. Sert düşüş sırasında oluşabilecek nakit ihtiyacı veya kaldıraçlı pozisyonlar, yatırım süresini planlanandan çok daha erken sona erdirebiliyor.
Strategy Hesaplamalarında %75’lik Düşüşü Kullanıyor
Rehberin dikkat çeken bölümlerinden biri de portföy büyüklüğünün nasıl hesaplanabileceğine ayrılmış durumda.
Strategy burada örnek bir senaryoda Bitcoin fiyatının %75 düştüğünü varsayıyor. Bitcoin’in toplam portföyün %2,7’sini oluşturduğu bir yapı ele alındığında, bu ölçekte bir BTC düşüşünün toplam portföy üzerindeki etkisi yaklaşık %2 oluyor.
Bu yaklaşımda odak noktası doğrudan Bitcoin’in ne kadar yükselebileceği değil, olası bir büyük düşüşün toplam varlıklar üzerinde yaratacağı zarar.
Raporda yatırımcının %50, %75 veya daha yüksek bir Bitcoin kaybında ne kadar portföy düşüşünü taşıyabileceği üzerinden pozisyon büyüklüğü hesaplanıyor. Böylece yüksek volatilite, yatırım kararı verildikten sonra ortaya çıkan ikincil bir sorun yerine başlangıçtaki portföy planının parçası haline geliyor.
Kaldıraç Riski Ayrı Bir Sorun Olarak Ele Alınıyor
Strategy’nin üzerinde durduğu diğer önemli konu ise kaldıraç. Bitcoin’e spot piyasadan yatırım yapmak ile vadeli işlemler, opsiyonlar veya Bitcoin bağlantılı şirket hisseleri üzerinden pozisyon almak aynı risk profilini taşımıyor. Fiyat hareketi aynı temel varlığa bağlı olsa da kullanılan finansal ürünler yatırımcının karşılaşabileceği kaybı önemli ölçüde değiştirebiliyor.
Vadeli işlemlerde teminat gereksinimleri ve zorunlu likidasyon riski devreye girerken, opsiyonlarda süre ve volatilite fiyatlaması önem kazanıyor. Bitcoin tutan şirketlerin hisselerinde ise borç yapısı, sermaye artırımları ve hisse sulandırması gibi şirket bazlı riskler ekleniyor.
Bu nedenle Bitcoin fiyatının uzun vadede toparlanması, kullanılan yatırım aracının aynı süre boyunca sorunsuz taşınabileceği anlamına gelmiyor. Özellikle kaldıraçlı yapılarda kısa süreli sert düşüşler bile pozisyonun tamamen kapanmasına yol açabiliyor.
Strategy’nin Bitcoin Pozisyonu 845 Bin BTC’yi Aşıyor
Risk başlıklarına geniş yer verilmesine rağmen Strategy’nin kendi Bitcoin pozisyonu büyümeye devam ediyor. Şirketin Eylül 2026’da açıkladığı son verilere göre elinde 845.050 BTC bulunuyor. Bu Bitcoinlerin toplam satın alma maliyeti yaklaşık 63,7 milyar dolar seviyesinde. Ortalama alış fiyatı ise masraflar dahil 75.412 dolar civarında.
Strategy, ağustos ayının son haftasında portföyüne 4.603 BTC daha ekledi. Yaklaşık 369,7 milyon dolarlık bu işlemde ortalama satın alma fiyatı 80.318 dolar oldu.
Şirket aynı zamanda Bitcoin pozisyonunun yanında nakit rezervlerini ve farklı finansman araçlarını da yönetiyor. Strategy’nin sermaye yapısında adi hisselerin yanı sıra imtiyazlı hisseler ve borç araçları da bulunuyor.
Yeni Rehberde Getiri Kadar Dayanıklılık da Öne Çıkıyor
Strategy uzun süredir Bitcoin’i dijital sermaye olarak tanımlıyor ve sınırlı arz yapısını uzun vadeli yatırım tezinin merkezinde tutuyor. Yeni rehberde bu görüş korunurken, Bitcoin piyasasının tarihsel olarak ne kadar sert hareket edebildiğine daha fazla alan ayrılıyor.
Raporda yer alan %93,1’lik tarihi düşüş, tek başına bir fiyat senaryosu oluşturmuyor. Aynı çalışmada %83,6’lık bir yıllık kayıp, %75’lik stres hesabı, kaldıraç riski ve zorunlu satış ihtimali birlikte inceleniyor.
Ortaya çıkan tablo, Strategy’nin Bitcoin yaklaşımının yalnızca fiyat artışı beklentisine dayanmadığını gösteriyor. Şirketin yeni rehberinde yatırım büyüklüğü, yatırım süresi ve finansman yapısı da Bitcoin’in yüksek volatilitesiyle birlikte değerlendiriliyor.
